Les marges d’exploitation d’Amazon Web Services (AWS) ont connu une inflexion remarquable au premier trimestre 2026, avec une hausse de 213 points de base par rapport au trimestre précédent. Cette performance contraste nettement avec celle des autres grands fournisseurs de services cloud (CSP), dont les marges sont stables ou en baisse. Selon les données disponibles, l’accélération provient principalement de la croissance des dépenses des clients sur le modèle Claude, via la plateforme Bedrock d’AWS. L’abonnement annuel récurrent (ARR) d’Anthropic, l’entreprise à l’origine de Claude, a nettement dépassé les attentes au premier trimestre, contribuant à améliorer la rentabilité d’AWS.
Un contraste marqué avec les concurrents Alors que tous les CSP bénéficient d’une augmentation des revenus, tant liés à l’IA qu’au cloud traditionnel, l’évolution des marges est très différente. Oracle et Coreweave ont tous deux déçu le marché avec des bénéfices inférieurs aux prévisions pour leurs branches cloud. Azure, de son côté, affiche une tendance baissière de ses marges. Google Cloud a connu une progression récente, mais celle-ci est gonflée par le fait que les coûts d’entraînement de DeepMind ne sont pas inclus dans le segment GCP. AWS est ainsi le seul grand CSP à enregistrer une véritable hausse tendancielle de ses marges, et ce malgré une durée d’amortissement des serveurs (cinq ans) plus faible que celle de tous ses concurrents.
Les ressorts de la stratégie d’Amazon Le redressement d’AWS repose sur plusieurs piliers distinctifs. D’abord, une appétence au risque élevée : Amazon a sécurisé davantage de capacités électriques que la plupart de ses rivaux (hors Google), comprenant avant les autres que l’énergie est un facteur clé de parts de marché dans un environnement contraint. Ensuite, son modèle d’affaires : AWS est le seul CSP à voir une part dominante de son activité IA reposer sur un modèle « token-as-a-service » (paiement à l’usage de tokens) via Bedrock, tandis que ses concurrents se concentrent sur des contrats IaaS pluriannuels. Cela traduit à la fois un risque plus grand et une meilleure compréhension des opportunités offertes par sa plateforme.
Amazon mise également sur l’échelle et la vitesse. Selon les projections du secteur, AWS construira davantage de capacités que tout autre fournisseur en 2025, 2026 et 2027. Le groupe a non seulement acquis beaucoup d’énergie, mais a aussi exécuté ses déploiements plus rapidement que ses pairs, et déploie un nouveau design de datacenter qui accentue encore cet avantage.
Enfin, l’intégration verticale joue un rôle clé. Alors que l’industrie fait face à une contrainte croissante sur les processeurs CPU, amplifiée par l’essor de l’apprentissage par renforcement et de l’inférence, Amazon est le mieux positionné grâce à sa puce Graviton, qui offre de meilleures performances économiques que les solutions du marché. Dans le domaine des accélérateurs d’IA, la firme espère reproduire ce succès avec sa famille Trainium, jugée attractive pour l’inférence et les charges de travail de renforcement.
Une remontée après un retard initial Amazon a tardé à prendre la mesure de l’opportunité de l’IA, un retard souligné dès 2023. Deux ans plus tard, la trajectoire s’est inversée : le groupe combine désormais une accélération de la croissance des revenus et une amélioration des marges. Cette performance a surpris les marchés, qui classaient encore AWS parmi les perdants de l’IA il y a peu. La combinaison unique d’une prise de risque financière, d’un modèle économique fondé sur les tokens, d’une capacité de construction massive et d’une intégration verticale poussée (Graviton, Trainium) dessine une nouvelle ère pour AWS, où la rentabilité progresse aussi vite que les revenus.
