Des rendements exceptionnels, mais un risque de retournement

Les valeurs des fabricants de puces mémoire ont enregistré des performances boursières remarquables depuis le lancement de ChatGPT fin 2022, tirées par une demande explosive en mémoire à large bande passante (HBM). Samsung et SK Hynix, deux des plus grands producteurs de HBM, ont vu leurs actions grimper respectivement de 114 % et 186 % depuis le début de l'année 2026. Aux États-Unis, Micron Technology et SanDisk ont progressé de 141 % et 156 % sur la même période. Ces gains ont largement contribué à la hausse des marchés boursiers américain et sud-coréen.

Cependant, cette euphorie suscite la méfiance chez certains investisseurs. William de Gale, gérant de portefeuille chez BlueBox Asset Management, a prévenu que l'industrie de la mémoire a toujours connu « d'énormes hauts et bas ». Selon lui, « à long terme, c'est une industrie assez désastreuse ». Il a ajouté qu'à chaque fois que l'argument selon lequel le cycle de la mémoire a disparu est avancé, « juste avant que tout ne tourne mal », il s'agit selon lui d'un signal d'alarme. Il suspecte que la situation reste la même, malgré les thèses optimistes.

L'IA, un bouleversement structurel ?

Les dirigeants du secteur affirment que l'intelligence artificielle a bouleversé l'histoire cyclique de la mémoire, marquée par des phases d'expansion et de récession. Ils estiment qu'une pénurie structurelle de l'offre pourrait maintenir les prix à un niveau élevé pendant plusieurs années. Cette thèse est au cœur de la hausse actuelle des valeurs de la mémoire.

Une innovation de Google qui pourrait changer la donne

Un élément pourrait toutefois tempérer cet optimisme. Le 24 mars, Google a dévoilé TurboQuant, une nouvelle méthode de compression. Selon le géant de la technologie, cette innovation pourrait réduire de six fois la quantité de mémoire nécessaire au fonctionnement des grands modèles de langage. Conçue pour rendre les modèles d'IA plus efficaces, cette avancée technologique, si elle se concrétise, pourrait réduire la demande future de puces mémoire, un facteur susceptible d'alimenter le prochain retournement du cycle.

Un secteur encore sous surveillance

Pour l'instant, l'offre de puces mémoire reste extrêmement contrainte. Mais l'arrivée de nouvelles innovations visant à réduire la consommation de mémoire, combinée à la mise en garde des investisseurs sur la cyclicité historique du secteur, invite à la prudence. Le marché sud-coréen est particulièrement exposé aux aléas de l'industrie de la mémoire, ce qui pourrait amplifier l'impact d'un éventuel retournement.