Fin avril, le groupe pharmaceutique indien Sun Pharmaceuticals a conclu un accord pour acquérir la société américaine Organon & Co, spécialisée dans la santé féminine et les biosimilaires, pour 11,75 milliards de dollars. Il s'agit de la plus importante acquisition à l'étranger réalisée par une entreprise indienne depuis près de deux décennies.

Cette opération s'inscrit dans une série de rachats internationaux de grande envergure annoncés récemment. Tata Motors a déboursé 4,4 milliards de dollars pour racheter le constructeur de véhicules industriels Iveco, basé à Turin. La société de services informatiques Coforge a acquis pour 2,35 milliards de dollars la firme californienne Encora, spécialisée dans l'intelligence artificielle. Le groupe Bajaj a également pris une participation de 23 % dans le géant mondial de l'assurance Allianz SE.

Selon les données du cabinet de conseil Grant Thornton, 162 entreprises indiennes ont dépensé plus de 18 milliards de dollars en acquisitions à l'étranger en 2025, soit une augmentation de 34 % par rapport à l'année précédente. Sumeet Abrol, associé et responsable national chez Grant Thornton, a indiqué que la valeur des transactions pourrait dépasser les 15 milliards de dollars au cours du seul premier semestre.

Des motivations stratégiques davantage que symboliques

Cette nouvelle vague d'acquisitions rappelle celle menée par le groupe Tata il y a vingt ans, avec des emplettes emblématiques comme Jaguar Land Rover ou Corus Steel. Cependant, plusieurs analystes estiment que les motivations sont aujourd'hui différentes. Les entreprises indiennes recherchent des actifs occidentaux non plus seulement comme symboles d'ambition mondiale, mais pour des raisons stratégiques et opérationnelles.

Neha Singh, cofondatrice de la société de veille technologique Tracxn, explique que les entreprises indiennes regardent de plus en plus à l'étranger pour accéder à des marchés, des marques, des technologies, des compétences en recherche-développement et des réseaux de distribution établis, qui autrement nécessiteraient des années de construction organique.

Un contexte économique intérieur difficile

Le contexte économique a profondément changé depuis les années 2000. Alors que le précédent boom des acquisitions coïncidait avec un marché haussier, l'Inde est aujourd'hui confrontée à un exode rapide des investisseurs étrangers de portefeuille, à une forte baisse des investissements directs étrangers nets et à une faiblesse persistante de l'investissement privé, malgré des réductions d'impôts et des subventions à la production.

V. Anantha Nageswaran, conseiller économique en chef de l'Inde, a récemment déclaré lors d'une conférence que les bénéfices des 500 plus grandes entreprises indiennes avaient augmenté de 30,8 % par an après la pandémie, mais que la formation de capital du secteur privé restait décevante.

Un bras de fer entre incitations gouvernementales et recherche de diversification

Les experts estiment que cette ruée vers l'étranger, malgré les appels répétés du gouvernement à investir davantage en Inde, reflète à la fois une insatisfaction croissante vis-à-vis de l'environnement des affaires domestique et des opportunités de diversification et de renforcement des capacités plus intéressantes à l'étranger.

Saurabh Mukherjea, de Marcellus Investment Managers, a souligné que de nombreuses entreprises, y compris parmi les plus petites, installent des usines aux États-Unis où le foncier industriel est presque gratuit et l'accès au fonds de roulement bien plus aisé qu'en Inde. Selon lui, des dizaines de sociétés indiennes de taille modeste réalisent des investissements directs ou des acquisitions mineures à l'étranger.

Cette tendance est soutenue par des bilans renforcés et un meilleur accès au financement mondial, ajoute Neha Singh. Les acquisitions se sont également accélérées alors que les entreprises cherchent à sécuriser leurs chaînes d'approvisionnement dans un monde où les goulets d'étranglement et les droits de douane sont de plus en plus utilisés comme armes.

Risques et perspectives

Les acquisitions à l'étranger ne sont cependant pas sans risque. Saurabh Mukherjea rappelle que le rachat de Corus Steel par Tata Steel a pesé sur le groupe comme un « albatros » pendant des décennies. Il note également que les entreprises indiennes peinent encore à payer ces opérations en actions : même un achat aussi colossal que celui de Sun Pharma a été entièrement financé en numéraire, ce qui peut s'avérer risqué.

Malgré tout, cette vague ne devrait pas s'arrêter. La multiplication des accords de libre-échange entre l'Inde, le Royaume-Uni, l'Europe, l'Australie et d'autres pays pourrait accélérer la tendance et aboutir à un « déluge de transactions sortantes en provenance de l'Inde », selon Saurabh Mukherjea. En outre, de nombreux héritiers d'entreprises choisissant de vivre et d'étudier à l'étranger, il est logique qu'ils souhaitent détenir leurs actifs en devises étrangères, d'autant que la roupie perd environ 40 % de sa valeur face au dollar tous les dix ans.

Cependant, l'expansion à l'étranger devrait s'accompagner d'une « prudence sélective » concernant les investissements domestiques importants, prévient Neha Singh. L'Inde reste enfermée dans un cycle de faible demande et d'investissement privé anémique, aggravé par un choc énergétique mondial et les risques que l'intelligence artificielle générative fait peser sur un marché du travail déjà fragile.

Sumeet Abrol, de Grant Thornton, estime qu'il est encore incertain que l'Inde dépasse le chiffre de 18 milliards de dollars de l'année dernière en raison de la « poche d'air géopolitique » actuelle. Mais la tendance de long terme, selon les experts, est claire : les entreprises indiennes sont déterminées à étendre leur présence mondiale.