Le fonds de pension danois Akademikerpension a annoncé vendredi avoir exclu SpaceX de son portefeuille d'investissement. Cette décision intervient alors que l'entreprise fondée par Elon Musk se prépare à une introduction en Bourse, dont la valorisation attendue suscite des interrogations chez certains investisseurs institutionnels.
La direction du fonds a justifié ce choix par deux motifs principaux : la gouvernance de SpaceX et sa valorisation jugée trop élevée. Selon le communiqué publié par Akademikerpension, les indicateurs de marché suggèrent une valorisation d'au moins 1 800 milliards de dollars pour l'entreprise. Le fonds estime qu'il est difficile de justifier une valorisation boursière supérieure à 1 000 milliards de dollars. « Les investisseurs sont invités à accepter une prime de risque exceptionnellement basse pour une entreprise très incertaine », a-t-il précisé.
Gouvernance en question
Sur le plan de la gouvernance, Akademikerpension a qualifié la structure de SpaceX d'« extrêmement déficiente ». Le fonds a souligné qu'Elon Musk devrait contrôler plus de 80 % des droits de vote tout en cumulant les fonctions de directeur général, de directeur technique et de président du conseil d'administration. « La concentration extrême du pouvoir » a été spécifiquement pointée du doigt dans la décision d'exclusion.
Absence de réaction de SpaceX
Sollicitée par courrier électronique pour commenter cette décision, SpaceX n'a pas donné suite dans l'immédiat. L'entreprise n'a pas non plus communiqué publiquement sur cette exclusion.
Cette décision d'Akademikerpension s'inscrit dans un contexte plus large où les investisseurs institutionnels examinent de manière croissante les critères de gouvernance et de valorisation des entreprises, en particulier celles qui s'apprêtent à entrer en Bourse. La concentration des pouvoirs chez SpaceX, où Elon Musk détient une part prépondérante des droits de vote, est un élément qui avait déjà été relevé par plusieurs observateurs financiers.
Le fonds de pension Akademikerpension gère les avoirs de retraite de plusieurs professions académiques et libérales au Danemark. Sa politique d'investissement inclut des critères environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) qui l'ont déjà conduit à exclure d'autres entreprises par le passé.
Valorisation record
Avec une valorisation potentielle record pour une introduction en Bourse – certaines estimations la chiffrent à plus de 1 800 milliards de dollars – SpaceX attire l'attention des marchés financiers. Cependant, pour Akademikerpension, le rapport entre le risque et le rendement proposé n'est pas acceptable au vu de la structure de contrôle et des incertitudes entourant le modèle d'affaires de l'entreprise.
Cette exclusion pourrait inciter d'autres fonds à revoir leur position vis-à-vis de SpaceX, d'autant que la question de la gouvernance dans les entreprises dirigées par des fondateurs tout-puissants est de plus en plus débattue dans le monde de la finance.
