Première incursion obligataire depuis cinq ans

Le fabricant de puces électroniques Nvidia a finalisé lundi une émission d’obligations de premier ordre d’un montant total de 25 milliards de dollars, marquant son retour sur le marché de la dette pour la première fois depuis 2021. Initialement fixée à 20 milliards de dollars, l’opération a été portée à 25 milliards après que les ordres des investisseurs ont dépassé les 85 milliards de dollars dans l’après-midi à New York, selon des personnes proches du dossier.

Des conditions de marché favorables

L’offre, structurée en sept tranches, propose des échéances allant de deux à trente ans. Grâce à la forte demande, le rendement de la part à dix ans a été resserré à 0,5 point de pourcentage au-dessus des obligations du Trésor américain, contre 0,75 point de pourcentage lors des discussions initiales. Cette réduction du coût de l’emprunt a été rendue possible par « des conditions de marché favorables après l’accord entre les États-Unis et l’Iran », a expliqué Lauren Wagandt, gestionnaire de portefeuille chez T Rowe Price. « C’est une entreprise de très haute qualité en fin de compte, et elle ne vient pas sur le marché aussi souvent que les autres noms de la tech », a-t-elle ajouté.

Un endettement multiplié par trois

L’émission de lundi est au moins trois fois supérieure à la précédente obligation de Nvidia, levée en 2021 pendant la pandémie de Covid-19, qui s’élevait à environ 5 milliards de dollars. Une fois finalisée, elle portera la dette totale de l’entreprise à près de 30 milliards de dollars, contre 8,5 milliards de dollars auparavant. Selon un communiqué de l’entreprise, le produit de l’offre sera utilisé « à des fins générales, y compris le remboursement et le refinancement des titres de créance en circulation ».

Le contexte de la course à l’intelligence artificielle

Cette levée de fonds intervient alors que les géants de la technologie multiplient les opérations de financement dans le cadre de la course aux infrastructures d’intelligence artificielle. Nvidia, principal fournisseur des puces nécessaires à l’entraînement des grands modèles de langage – comme GPT d’OpenAI – a vu son flux de trésorerie disponible bondir de 59 % pour atteindre 96,6 milliards de dollars au cours de l’exercice clos en janvier. Pourtant, après avoir atteint un pic de valorisation d’environ 5 700 milliards de dollars en mai, l’action du groupe a reculé avec l’ensemble du secteur des semi-conducteurs, sa capitalisation boursière tombant sous les 5 000 milliards de dollars à la fin de la semaine dernière.

Un acteur devenu aussi investisseur

Parallèlement aux énormes profits tirés des dépenses liées à l’IA, Nvidia est devenu un investisseur important dans le secteur. L’entreprise a engagé plus de 90 milliards de dollars au total dans des développeurs (OpenAI, Anthropic, xAI) et des fournisseurs (Coherent, Marvell, Lumentum, Corning). Dans certains cas, elle a également accepté de servir de garant financier pour des clients construisant des services de cloud computing utilisant ses puces, notamment CoreWeave et Nscale.

Des signes de lassitude des marchés

L’opération de Nvidia s’inscrit dans un contexte plus large de recherche de financements alternatifs par les entreprises technologiques, alors que des signes de fatigue du marché commencent à apparaître. Anthropic s’est tourné vers des investisseurs en crédit privé pour conclure un accord de 35 milliards de dollars soutenu par Broadcom. Alphabet, la maison mère de Google, a émis des actions pour la première fois en plus de vingt ans, levant 85 milliards de dollars de capitaux frais début juin. Par ailleurs, SpaceX a réalisé une introduction en bourse record de 75 milliards de dollars.

Une pression sur les rendements

L’afflux massif de nouvelles émissions de titres de créance et d’actions sur Wall Street pourrait peser sur les rendements obligataires. L’opération de Nvidia, par son ampleur, constitue un test de l’appétit des investisseurs pour une exposition supplémentaire au secteur de l’IA, alors que les entreprises technologiques se précipitent pour sécuriser leur financement dans un environnement de taux d’intérêt encore élevés.